“中國經(jīng)濟的觸底將來應該是大L型。從國際經(jīng)驗和中國實際來講，觸底的過程是相當復雜的，大L型的底部會有一些小的W型，很可能出現(xiàn)一些反復甚至一些大波動。”國務院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦說，中國經(jīng)濟已經(jīng)非常接近底部，目前最重要的是深化供給側結構性改革，釋放經(jīng)濟增長潛力。

    專家認為，下半年中國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，物價溫和上漲。穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，宏觀調控或現(xiàn)“緊信用、松貨幣、寬財政”組合，財政政策將更積極，政府“加杠桿”的同時推動企業(yè)“去杠桿”，全年GDP增速有望在6.7%左右。

    投資料持續(xù)發(fā)力

    投資發(fā)力將是下半年經(jīng)濟運行的一大特點。目前，國務院督查組正對各地民間投資情況進行督查，下半年促進民間投資增長的政策措施有望出臺，同時，前期批準的重大基建工程包將陸續(xù)落地。

    數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月，國家發(fā)改委共批準2325億元固定資產(chǎn)投資項目。此外，國家發(fā)改委、交通運輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》顯示，2016-2018年擬重點推進303項重大交通基礎設施工程。前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍說，303項重大交通基礎設施工程涉及鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通等方面，總投資達4.7萬億元，將帶來更大規(guī)模的輻射作用，有力提振經(jīng)濟增長。

    專家稱，投資“馬車”一直是托底經(jīng)濟增長的主力，盡管近年來投資規(guī)模較大，但投資在地區(qū)結構、產(chǎn)業(yè)結構方面仍大有發(fā)力空間。就投資的基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)投資三大塊而言，下半年變數(shù)較大的是房地產(chǎn)投資。一季度樓市火爆已帶動房地產(chǎn)投資增速明顯反彈，但房地產(chǎn)銷售高點已過，新開工增速料逐步放緩，三季度開始房地產(chǎn)投資增速也將放緩，全年預計維持在3%左右。

    基建投資將在政府加杠桿下繼續(xù)平穩(wěn)增長，增速或達18%。同時，在鼓勵民間投資政策有效落地的情況下，民資集中的制造業(yè)投資也有望回升。總體看，固定資產(chǎn)投資增速全年或達10%，繼續(xù)發(fā)揮托底作用。

    消費增長可能是另一大亮點。楊德龍說，我國一直在積極提高消費在GDP中的貢獻率，該比率在2015年已突破50%。下半年，餐飲、煙酒零售將繼續(xù)溫和回暖；汽車消費受小排量購置稅減半優(yōu)惠的提振，預計將保持較快增長，服務消費也將在新生代群體興起的趨勢下漸入佳境。總體上，全年社會銷售總額增速預計將保持去年10.7%的水平。

    “緊信用、松貨幣、寬財政”或現(xiàn)

    楊德龍認為，穩(wěn)增長是調結構的基礎，沒有一定的增速，就無法順利轉型。未來調控還會采取穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策。

    可以預期，下半年，財政政策將更加積極。財政部有關負責人近日明確表示，總體來看，我國政府債務仍有一定舉債空間。為落實中央“去杠桿”的改革任務，政府可以階段性加杠桿，支持企業(yè)逐步“去杠桿”。

    申萬宏源分析師李慧勇認為，在經(jīng)濟面臨下行壓力和加快結構性改革背景下，財政政策更具優(yōu)勢，作用也會更大一些。要通過更有力度的財政政策，加大新基建投資，彌補民間投資不足，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。機構預計，今年城投債發(fā)行量或比去年增長30%左右，專項建設基金規(guī)模也遠大于去年，基建投資所需資金來源無虞。

    貨幣政策可能不會再像一季度那般寬松，而是更加靈活，保持相對寬松。國泰君安分析師任澤平說，貨幣政策最寬松的時代可能結束了，將逐步回歸到中性的、穩(wěn)健的貨幣政策。

    專家指出，信貸在一季度超預期擴張催生了房地產(chǎn)市場的泡沫，信貸與地產(chǎn)相互促進的“順周期”性，導致一定程度信貸錯配，貨幣放松對總量的刺激效應邊際遞減。下半年，貨幣政策仍將保持適度寬松，但可能呈現(xiàn)緊信用、寬貨幣格局。社會融資規(guī)模、M2和信貸增速可能逐步下降，央行將通過公開市場操作甚至降準保持流動性的合理供給。

    李慧勇說，貨幣政策除了為積極的財政政策提供配套資金，為供給側結構性改革提供必要的支持之外，今年一個重點是應對美聯(lián)儲貨幣政策退出可能對我國貨幣供給造成的沖擊。在正常情況下，央行更多地會采取逆回購、MLF、SLO等常規(guī)手段維持適度的流動性。

    經(jīng)濟L型震蕩筑底

    劉世錦認為，經(jīng)濟增速接近底部和實現(xiàn)觸底是兩個不同的概念，經(jīng)濟觸底需要多次驗證，需要觀察第二個落點是不是比第一個落點更低。如果更低，經(jīng)濟可能還會下行；如果能夠走平，就可以考慮經(jīng)濟是否觸底。

    在劉世錦看來，中國經(jīng)濟觸底將是大L型。底有三個條件：高投資觸底、去產(chǎn)能到位及新動力形成。他說，目前要防止不能堅決去產(chǎn)能甚至是增產(chǎn)能的現(xiàn)象，否則會導致需求底到了但效益底遲遲見不到的情況，陷入低效益、高風險的陷阱。任澤平認為，經(jīng)濟發(fā)展或呈現(xiàn)短期W型、中期L型、長期U型態(tài)勢。

    專家強調，經(jīng)濟高速增長階段過去后，并不必然是下降到一個中速增長平臺，而是要通過堅定的改革才能實現(xiàn)增長模式的平穩(wěn)切換，避免落入中等收入陷阱。

    清華大學教授李稻葵說，如果改革到位，未來十年中國經(jīng)濟增長的格局將是前低后高。中國經(jīng)濟增長潛力不止目前的6.7%，而未來中國經(jīng)濟結構、增長動力都將發(fā)生巨大變化，但要防范的風險是國際金融危機的傳導，特別是自身的改革緊迫性不夠。

　　來源: 中國證券報（2016年06月06日）